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中文字幕11页

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关于操作风险管理最后一张PPT讲操作风险管理。这个在债券市场不重要,在债券市场做信用分析的人没有人关注操作风险。但是在银行做审贷的时候,这是一个很大的风险。之前做了那么多信用分析,做了那么多风险控制的手段,最终要落实到手续,落实到签字、合同、决议。债券市场因为承销商都做好了,所以不重要,但是实际上作为一个完整的信用风险管理来讲,这是非常重要的。而且从现在的情况来看,也暴露出了一些主承不尽责、出了问题的情况。大家也要留个心眼。你比如说这个法律手续的问题,借款主体是否合法,咱们没有发生过这个问题啊,但是银行贷款确实发生过;是否履行了必须的融资、担保决策程序,这个其实很重要,但是大家都没印象了,不做银行贷款可能对这个没印象,但是过去确确实实发生过这个事情,比如某债券,当时担保企业的小股东就要起诉它的担保无效。包括融资、担保手续是否合法等等。我建议大家做信用分析,至少去把《公司法》、《担保法》、《物权法》、《破产法》读几遍,这里面有很多很重要的东西。对一个做信用分析的人意义很大,回去有时间读一下这几个法律。后面的操作风险,包括信息披露和持有人大会,这都是后面的问题,这个需要关注一下。另外破产重整和债务清算的问题往后越来越突出,会经常有债务重组和破产重整。实际上到了这一步应该怎么办,你把《破产法》还是要搞清楚,这个对于债权人有很大的影响。

在此情况下,美康生物于今年3月14日再次委托律师事务所向嘉祥共创发送《律师函》,要求嘉祥共创在收到《律师函》后3日内向公司付清拖欠的股权转让款及相应的违约金和利息。而嘉祥共创于4月3日出具《还款计划书》,承诺于4月30日前支付2700万元,5月31日前支付1270万元,但其并没有按照上述《还款计划书》履行还款义务。截至目前,美康生物总计只收到嘉祥共创前期支付的530万元款项。据美康生物2017年年报显示,公司已针对嘉祥共创的欠款计提了794万元坏账准备。

从行业来看,解禁规模较大的行业为银行(946亿)、资本货物(439亿)、制药、生物科技与生命科学(429亿)、保险(397亿)、软件与服务(269亿)、技术硬件与设备(222亿)及多元金融(213亿);减持压力较小的行业为媒体、食品与主要用品零售、汽车与汽车零部件。

(1)第一个问题就是应收账款。应收账款这个东西,实际上是盈利到现金流一个最最要命的不稳定性因素,很多企业盈利还可以,但就是折在应收账款的这个问题上,所以需要特别去关注。最典型的是某光伏企业,如果大家去研究过,它可能有行业的问题,整个光伏行业不行,但实际上,这些行业的问题在发债的时候,11年就已经表现出来了。11年整个行业已经不行了,多晶硅从几百块钱的高点下降到二、三十块钱的水平。但是这个债在它发行的时候,募集说明书里面专门讲,公司账面上盈利非常好看,毛利率还有20%多,19%、18%,但实际上行业已经不行了。它自己解释说它通过海外电站直销的模式,所以需求没有受到影响,卖得很好,毛利率还很高。但是这种情况有个巨大的问题就是只是记一个账,记到收入,记到盈利,但是它的钱并没有回笼,设备先白给了海外的这些电力开发商,所以背后是现金流的压力,应收账款增长非常快。那么最终也是这些应收账款出现了问题,通过大额计提海外应收账款坏账损失,把盈利一下子打回原形,12年毛利率变成负的30%,最近两年基本上在0附近,14年一季度又开始亏损,毛利率又开始为负。所以看这种企业的时候,如果行业都不好,一个企业说它很好,那么你一定要去仔细研究是什么原因,它解释的原因到底合不合理,有没有另外的猫腻。所以应收账款可能是一个隐藏着巨大问题的盈利和现金流的不稳定因素。这是你在分析EBITDA的时候需要重点考虑和关注的一个东西。

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周二(9月3日),由于贸易不确定性增加、英国退欧和全球增长担忧加剧,贵金属价格上涨,银价正加速走高。Comex白银期货自2016年10月以来首次突破19美元/盎司,盘中一度涨逾5%。白银走势受黄金推动,且白银通常比黄金波动性更大。道明证券全球策略主管BartMelek表示:受美元下跌、利率再次大幅下降、股市动荡的影响,白银受黄金推动大幅上涨。这意味着白银将更快实现19-20美元的目标。因为白银的波动性是黄金的两倍,白银的表现将强于黄金。

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